博汇纸业2008年报点评：公司发展稳定，未来业绩增长明确

公司是国内造纸包装行业龙头企业。公司2008年实现营业收入33.11亿元，同比增长4.52％；归属母公司净利润2.54亿元，同比增长28.23％；分配预案每10股派发现金0.80元(含税)。公司主营文化纸与白卡纸，08年产销率为97.02%。生产机制纸72.89 万吨，共销售机制纸70.72万吨。07年收入列我国造纸行业前五，产量列行业前十。

行业下游需求逐步恢复。造纸企业下游需求逐步恢复，随着08年底“去库存化”的结束，企业生产销售已逐步恢复正常，目前原材料价格依然维持低，纸价已基本触底，预计未来行业毛利率有望逐步提高。

公司发展稳定，新项目是未来明确利润增长点。1）公司规模与盈利能力发展迅速，04年上市以来，产量增长75%，收入增加121%；2）公司主营产品文化纸受益节能减排，具结构优势，白卡纸中烟卡等高档卡占比较高，需求稳定，毛利率较高；3）公司经营效率位居行业前列，偿债能力居行业前茅；4）公司2010年将投产35万吨高档卡纸产能，其中主要为烟卡等高档白卡纸，下游需求稳定，将成为公司未来明确利润增长点；5）行业整合将为公司提供持续发展能力。

风险提示：目前造纸包装行业市场需求虽然有所恢复，但主要是对于去年底的危机而言，要想恢复到此前的景气时期短期内难以实现，国际经济危机并未结束，宏观经济仍具有不确定性，请投资者注意风险。